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农产品还有一支“潜力股”:供应趋紧,“库存潮”或将助推菜油上行
发布者:jiaguan   来源:   发布日期:2019-06-25   点击次数:53 

期货日报

近期因中美贸易谈判重启国内传有菜籽买船、临储菜油拍卖以及需求不佳库存回升等利空打压,菜油大幅调整,但中期来看,中加贸易争端难缓和,临储库存所剩无几、菜籽到港量少,7月后菜油供应紧平衡,短期下跌空间有限。

加菜籽面积下滑,菜油远期供应继续收紧

随着我国菜籽种植收益下降,菜籽产量下滑,国内进口依赖度超过50%,其中90%的进口均来自加拿大,而今年以来中加贸易争端严重影响了加菜籽出口,油世界预估2019年7月末加拿大菜籽结转库存预期高达340万—400万吨。但值得注意的是,菜籽出口前景悲观将影响加拿大农民的春播工作。根据加拿大统计局发布的首份2019年农作物播种调查报告,因中加关系恶化令出口受阻,加拿大农户计划削减油菜籽种植面积6.6%至2131.4万英亩,将令2019年菜油平衡表进一步收紧。USDA报告预计2019/2020年度全球菜油产量稳中小增至2814万吨,产需缺口近45万吨,全球菜油库存226万吨,较去年降47万吨,库销比为近九年最低水平,远期菜油供应紧平衡。

加菜籽进口受限,菜油库存预期下滑

18日国家主席习近平应约同美国总统特朗普通电话,将在月底日本G20峰会期间举行一次扩大会议,虽然中美贸易谈判重启,令多头情绪有所恐慌,但根据前期谈判经验,短期内达成协议的概率很低,中加关系也难缓和。

国内方面,5月下旬开始水产需求转好,油厂菜籽压榨量增加,而菜豆、菜棕价差高位导致菜油成交提货下滑,菜油库存回升,截至6月14日沿海菜油库存52.23万吨,较上月同期增21.27%。加之,近期传言菜籽买船打压市场,令菜油大幅调整。但受中加贸易摩擦影响,菜系商检严格,就算有买船也难顺畅通关。我们可以看到,菜籽、菜油进口利润分别高达730元/吨、1050元/吨,油厂买船仍少。根据船运机构数据,6月、7月仅一条菜籽船到,国内沿海进口菜籽总库存下降至47.5万吨,较上月72.9万吨减少25.4万吨,降幅34.84%,较去年同期的70万吨降32.14%。此外,临储菜油所剩无几,2014/2015年度最高600万吨降至15万吨左右,6月17日国家重启拍卖菜油,临储库存会彻底清空。

加上国产菜籽400万吨折油来算,菜油总供应240万吨左右;而需求端就算高价差抑制消费,但以四川小榨菜油刚需120万吨,以小榨为基础的调和油160万吨,全国菜油刚需280万吨左右,未来供应存在缺口。因此,在中加关系未实质缓和前,菜油供应偏紧将令市场逢低采购积极性增强,菜油库存预计下滑,基差稳中偏强。后期重点关注中加关系进展和国内进口政策。

豆棕去库存进程影响菜油上涨幅度

今年以来菜油未走出一波趋势行情,主要源于豆油、棕榈油库存较高,拖累了菜油。

外围市场来看,5月马来棕榈油库存虽下滑,但仍为历年同期高位,5月棕榈油产量环比增1.34%至164.9万吨、出口增3.51%至171.2万吨、库存下滑10.34%至244.7万吨,市场预计6月库存217.7万吨,环比减少11.7%,去库存预期对马盘价格有支撑,关注后期库存兑现情况;美豆方面,旧作高库存遭遇新作播种延误,美豆去库化进度需关注后期天气变化。

国内方面,6—9月大豆到港量月均900万吨以及临储大豆持续拍卖,6月17日拍卖30万吨,下周继续28万吨,大豆供应充足,而需求仍属于淡季,豆油库存稳中抬升,截至6月14日豆油商业库存 145万吨。棕榈油因国内气温回升,买家逢低补库,库存降至72.51万吨,但近期买船增加,库存难大幅下降。总之,国内外豆棕油总库存仍偏高,依然会束缚菜油价格。

综上所述,中美贸易谈判重启有助于两国关系缓和,但短期内达成协议的概率仍低,中加关系也难有进展,菜油远期供应偏紧限制短期跌幅,但上方空间仍需关注豆油、棕榈油去库存进度,一旦油料油脂供应端出现天气问题或步入消费旺季,菜油高度值得期待。

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